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财政部发声！把不违规新增地方隐性债务作为“铁的纪律”|界面新闻

Tue, 25 Aug 2026 17:55:04 +0800

记者辛圆

8月21日，国务院新闻办公室举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会，介绍发挥积极财政政策作用，推动经济社会高质量发展有关情况。

财政部副部长廖岷在发布会上表示，党的二十届四中全会、“十五五”规划《纲要》明确“十五五”时期我国经济社会发展的目标任务，也对财政改革发展作出一系列重要部署，是“十五五”时期财政工作的战略指引。财政部门将高质量谋划实施财政政策，高效能加强财政宏观调控，高水平推进财政管理监督。

廖岷特别提到，“十五五”时期要进一步化解财政重点领域风险。把不违规新增地方隐性债务作为“铁的纪律”，落实好一揽子化债方案，扎实推进地方存量隐性债务化解工作，加快构建与高质量发展相适应的政府债务管理长效机制，在发展中化债、在化债中发展。多措并举增强地方自主财力，兜牢基层“三保”底线。

2026年《政府工作报告》明确提出“加快化解隐性债务风险”，强调多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险。地方债务管理的整体思路正从“短期攻坚化风险”向“长效治理防风险”转变。

5月9日，国务院常务会议专题研究推进地方政府债务风险化解有关工作，明确要继续聚焦重点领域和薄弱环节，压实地方主体责任，完善支持化债政策，增强地方自主偿债能力，确保如期完成化债任务，建立健全长效机制，坚决防范新增隐性债务。

在一揽子化债政策持续落地的背景下，总额6万亿元的地方政府置换存量隐性债务债券发行工作已近尾声。Wind数据显示，截至2026年7月，年内置换债落地规模超过1.73万亿元，发行进度达到96%。

粤开证券首席经济学家罗志恒对界面新闻表示，长效机制是化解债务风险更为根本性的举措，需要从财政体制、税收制度、预算制度、经济发展模式等方面入手。

他进一步指出，财政体制而言，重点是上移事权和支出责任，减少地方政府的支出责任；税收制度方面，积极探索人工智能时代以及新旧动能转换时期的税制改革，做大税基，承接土地财政，稳定宏观税负。预算制度方面，探索建立债务预算和资本预算，与国家资产负债表相衔接。此外，推动经济发展模式彻底从债务和投资驱动转向科技和消费驱动。

中诚信国际研究院院长袁海霞认为，建立健全长效机制的核心目标是实现债务风险可控、资金效能提升、经济持续发展的长期动态平衡，从根本上破解债务可持续性与资源配置效率难题。

她对界面新闻表示，短期治理与长期改革都必须理顺两个关键：一是厘清政府与市场的边界，坚持竞争中性原则，充分激发民间资本活力，从源头提升财政资源配置效率和债务乘数效应；二是跳出“就债论债”的长期治理逻辑，摒弃债务规模绝对值思维，立足经济潜在增速、政府财力、存量资产、货币环境等核心要素，动态设定适配高质量发展的债务扩张区间，将债务治理深度嵌入财税改革与宏观发展大局。

IPO雷达| 除了毛利率下滑，延安医药还面临两大挑战|界面新闻 · 证券

Mon, 24 Aug 2026 17:55:03 +0800

继诚意药业（603811.SH）、华纳药厂（688799.SH）等仿制药企之后，又一家靠"原料药+制剂"双轮驱动的老牌药企——上海延安医药洋浦股份有限公司（下称“延安医药”）正冲刺北交所。

延安医药前身可追溯至1996年成立的上海延安万象药业，主营化学药品制剂、原料药及医药中间体。公司药品制剂覆盖糖尿病、皮肤科、抗感染、消化系统、呼吸系统及外用镇痛等多个领域，拥有35个药品制剂批准文号，其中4个品种入选国家基本药物目录，12个品种纳入国家医保目录。

界面新闻记者注意到，延安医药似乎站在一个十字路口：毛利率从2022年的51.08%一路下滑至2025年的43.91%，研发项目前景难料。

毛利率断崖式下滑

招股书显示，延安医药2022年至2024年分别实现营业收入3.23亿元、4.32亿元和4.67亿元，两年复合增速约20%；2025年增速仅有3.16%。界面新闻记者发现，2022年和2023年，公司分别确认授权生产许可费收入7,029.96万元和3,307.92万元，占主营业务收入的比例达21.77%和7.69%。

图片来源：公司招股书

这笔收入源于天津君安代持格列齐特缓释片上市许可期间支付的许可费。2023年3月，上市许可持有人正式变更为延安医药，天津君安停产该品种。自2024年起，该项收入归零。剔除该项影响后，延安医药2022年产品销售收入约2.52亿元，2025年同比增速已不足3%。

更令人忧虑的是盈利能力。延安医药2025年毛利率同比下降6.42个百分点。其中，原料业务毛利率从约35%跌至24.36%，降幅超11个百分点；制剂业务毛利率下降5.33个百分点至52.12%。公司表示，“鉴于受宏观经济、行业状况、客户需求变化、生产成本等多种因素的影响，毛利率存在波动风险”。

从业务板块看，延安医药制剂收入占比从2022年的51.83%持续攀升至2025年的69.19%，原料收入占比从25.69%升至27.96%。2025年制剂收入约3.34亿元（同比增长9.40%），原料收入约1.35亿元（同比减少8.76%）。"制剂强、原料弱"的分化格局日渐清晰——而原料药恰恰是过去毛利率的压舱石。

集采冲击不小

格列齐特缓释片是延安医药最具代表性的品种，也是公司集采故事的核心。

2021年2月，该品种中标第四批国家药品集中带量采购。彼时，全国通过一致性评价的生产企业仅三家，堪称"躺赚"模式。但延安医药招股书披露了一个核心变化：截至签署日，全国通过该品种一致性评价的生产企业已增至十七家。

从3家到17家，竞争烈度呈指数级上升。实际数据已现端倪：格列齐特缓释片销售收入从2024年的9,276.29万元降至2025年上半年2,862.03万元（年化约5,724万元），降幅超38%；销售均价（60片/盒）从2024年的30.97元降至2025年上半年的25.67元，降幅17%。延安医药表示，随着过评企业持续增加，集采份额竞争将进一步加剧，公司可能面临"量价齐杀"的局面。

麝香草酚打破"独家"的现状同样折射出竞争格局。延安医药曾是该品种国内独家供应商，但截至报告期末，北京福元医药、福建金山准点制药、河北华晨药业已获批生产麝香草酚原料药。公司麝香草酚销售收入从2023年高峰3,140.95万元降至2025年上半年的926.94万元，较高峰期腰斩。

一个值得注意的变化是，复方甲氧那明胶囊已成为延安医药的第一大单品。2025年上半年，该产品收入5,232.36万元，占制剂收入的32.70%，超过格列齐特缓释片（17.89%）和复方倍氯米松樟脑乳膏（19.31%）。复方甲氧那明胶囊是呼吸系统用药，收入与季节性疾病波动高度相关。2024年全年该产品收入为8,450.58万元，2025年上半年年化收入已超过2024年全年，增速是否具有持续性还需观察。

整体而言，延安医药产品线仍处于集采后的调整阶段。

项目前景存疑

根据招股书，延安医药本次IPO拟募资3.58亿元（总投资3.94亿元），投向制剂生产线建设项目（拟投1.99亿元）和多功能制剂研发中心项目（拟投1.59亿元）。

延安医药目前在研品种包括洛索洛芬钠凝胶贴膏、地屈孕酮片、富马酸伏诺拉生片等，均为仿制药品种。招股书显示，公司无创新药在研、无改良型新药自研项目，仅通过控股子公司杭州汉达持有达沙替尼和尼洛替尼两款改良型新药的中国商业化权益，距离国内上市仍有进口注册等漫长流程。

而募资扩产的品种包括洛索洛芬钠凝胶贴膏、地屈孕酮片、富马酸伏诺拉生片和奥美拉唑肠溶胶囊。这些品种的共同特征是：要么刚刚获批尚未形成销售，要么市场空间有待验证，要么竞品林立。延安医药也表示，"若新产品上市后市场推广及销售不达预期，公司不能完全消化新增产能，将对本次发行募集资金投资项目的预期收益产生影响。"

其中奥美拉唑肠溶胶囊尤其值得关注。该品种是质子泵抑制剂类老品种，仿制药批文数量众多。延安医药该产品的一致性评价"仍在推进中"，暂不具备参与国家带量采购的资格。

界面新闻记者在招股书中注意到，延安医药实际控制人存在尚在履行中的上市对赌条款。2015年5月，上达资本与公司及实际控制人约定，若未在约定时间内完成合格上市，投资方有权要求回购股份。此后协议各方于2017年和2022年两次调整上市期限。对赌倒计时的存在，为IPO施加了一层额外的时间压力。

兰蔻在华首家旗舰店歇业，运营不足六年|界面新闻 · 时尚

Sun, 23 Aug 2026 17:55:03 +0800

界面新闻记者 | 宋佳楠

8月4日，据中国商报报道，北京王府井APM一层原兰蔻全球旗舰店门店大门紧锁，320平方米空间已经全部搬空，店内仅遗留拆卸后的展架与线缆。紧邻门店外墙，印有户外品牌SALOMON标识的围挡搭建完毕，宣告这处曾经备受行业瞩目的美妆地标即将易主。

8月5日，兰蔻中国官网客服人员向界面新闻证实，上述店铺的确未处于运营状态，其已于7月底关店，至于后续是否会另选址开设同等规模的店铺，暂时没有更多信息披露。

界面新闻在兰蔻官方微信号上仍能搜索到北京APM店的相关信息，但拨打页面上的店铺电话处于无人接听或空号状态，选择“添加美容顾问”也没有顾问的联系方式提供。若选择另一家王府井店，则有多名美容顾问可添加微信咨询。

图片来源：兰蔻官方公众号

北京APM门店是兰蔻继巴黎香榭丽舍大街店之后，全球第二家也是亚太首家旗舰店。从2020年国庆正式开业到撤店清场，运营周期尚不足六年。

开业之初，该门店曾被品牌寄予极高期待，承担着“兰蔻未来零售孵化器”的职能。门店定名“北京内廷”，中法设计团队融合法式宫廷与北京四合院元素打造空间。店内一侧以小黑瓶装置复刻埃菲尔铁塔，另一侧用菁纯唇膏搭建天坛造型，串联起中法文化。

整个店铺划分六大功能体验区，配备专业肌肤检测仪器，可提供彩妆造型服务，陈列有全线护肤、彩妆、限量香氛产品。门店常年客流涌动，不少消费者专程前往体验，一度成为王府井商圈高端美妆标志性打卡点。

“线下作为零售的根基命脉，永远是品牌的立命之本。”兰蔻亚太旗舰店刚开业时，品牌方曾这样对外表示。

诞生于1935年法国巴黎的兰蔻，隶属于全球美妆巨头欧莱雅集团，自进入中国市场以来，长期稳居国内高端护肤、彩妆第一梯队。依托小黑瓶肌底液、菁纯系列、粉水等多款长销爆款，兰蔻精准覆盖广泛消费群体，兼顾抗老、基础修护、彩妆需求。

兰蔻既是不少消费者接触的第一个国际高端美妆品牌，也是欧莱雅高档化妆品事业部贡献营收的核心支柱。进入中国市场数十年来，兰蔻持续布局百货专柜、购物中心门店和线上全域渠道，大型旗舰门店也曾是品牌线下布局战略里至关重要的一环。

不过，除APM店外，兰蔻在北京汉光百货、SKP、新光天地等核心商场的专柜仍保持正常运营。全国范围内，兰蔻依旧维持着广泛的线下专柜网络，会员体系、售后服务与单一门店相互独立，消费者持会员账号依旧可以在全国任意专柜、官方线上渠道享受同等权益。

和普通商场专柜相比，超大型独立旗舰店不仅租金成本更高，美容顾问配置数量也需要达到常规专柜两至三倍，叠加持续空间翻新、物料运营开支，长期维持运营需要承担高昂固定成本。当越来越多的消费者选择在线上购物，大店的销售职能不可避免地会被弱化，仅剩下品牌展示价值，投入性价比持续走低。

目前，兰蔻所属的欧莱雅集团业绩处于增长态势。其发布的2026年上半年财报显示，集团实现总销售额237.7亿欧元，可比口径（LFL）增长6.8%，跑赢全球美妆行业平均水平；营业利润率21.3%，创下集团上半年历史新高；毛利率74.8%，盈利水平持续优化。

具体来看，包括兰蔻、YSL、赫莲娜在内的高档化妆品事业部调整后可比增速为5.1%。以中国区为主的北亚区域是欧莱雅高档化妆品事业部第一增长来源，中国市场高端美妆消费回暖带动板块复苏。但区域内免税业态持续承压，本土护肤品牌竞争加剧，使得该板块增速不及功效护肤赛道。

区域渠道结构也在发生巨大变化。财报显示，欧莱雅北亚电商销售占比突破50%。线上渠道成为成交主力，线下门店销售转化压力上升。

有分析人士认为，未来高端美妆线下布局将告别“盲目追求大面积旗舰店”的扩张时代，品牌选址将更加看重坪效、客流转化能力，门店形态向中小型体验专柜转型，地标性大店只会选择性布局少数核心城市。此外，线下门店的考核标准，也不再单纯看客流打卡热度，线上线下会员联动、私域沉淀、新品体验转化将成为更重要指标。

这也意味着，那些曾经依靠超大空间、体验场景取胜的线下美妆模式，已经走到需要重新定义的路口。

歌尔股份2026年半年报：营收超400亿元，扣非归母净利润同比增长7.96%|界面新闻

Sat, 22 Aug 2026 17:55:04 +0800

2026年8月20日，歌尔股份披露2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入400.46亿元，同比增长6.65%；归母净利润14.66亿元，同比增长3.46%，扣非归母净利润11.16亿元，同比增长7.96%，扣非净利润增速显著高于营收增速，主业盈利质量持续优化。与此同时，公司持续提升精益运营水平，上半年主营业务毛利率提升1.06个百分点至14.72%，保障了整体经营业绩的稳步提升。

值得注意的是，自2023年下半年以来，公司盈利修复趋势延续，营收、利润、毛利率等主要经营指标持续向好，经营韧性得到连续多个报告期的验证。

精密零组件盈利韧性凸显，声学整机放量增长

分业务板块来看，公司“精密零组件+智能硬件整机”双轮驱动战略持续深化，三大业务板块中，智能声学整机业务实现快速增长，精密零组件业务保持稳健并延续高盈利水平，智能硬件业务结构持续优化，共同支撑公司业绩平稳增长。

作为公司盈利的“压舱石”，在行业整体承压的背景下，精密零组件业务毛利率仍保持高位稳健。2026年上半年，该业务实现营收77.59亿元，同比增长2.03%，毛利率达24.86%，同比提升1.37个百分点。

智能硬件业务则已成长为公司的核心收入来源。2026年上半年，该业务实现营收198.93亿元，营收占比近五成。其中，AI智能眼镜、智能可穿戴、智能家居等细分产品线业务均保持稳健发展，带动该板块毛利率较去年同期提升2.1个百分点至13.61%。作为全球AI眼镜核心供应商，公司深度参与Meta、小米等头部品牌产品的整机代工（ODM/JDM）与核心零组件供应，已打通从核心器件到整机组装的完整链条，在AI眼镜整机代工与核心光学组件领域占据领先份额。

智能声学整机业务成为上半年最大亮点，AI技术与声学终端的深度融合正在为TWS耳机等品类打开新一轮创新周期。2026年上半年，该业务走出产品迭代周期低谷，实现营业收入113.12亿元，同比大幅增长35.90%，收入占比从22.17%提升至28.25%，成为拉动整体营收重回增长的核心引擎。

研发与制造并进，光学垂直整合筑牢全产业链壁垒

在营收增长6.65%的同时，公司研发投入增速高于营收增速。报告期内，公司研发投入为23.60亿元，同比增长10.57%，占同期营业收入的5.89%。公司持续加码技术创新，在与端侧AI硬件产品相关的声学、传感器、系统级封装、精密光学、新材料与结构件等精密零组件领域内长期布局，形成技术竞争力壁垒。

在智能制造领域，公司依托GPS歌尔制造体系，深度应用大模型、智能体、数字孪生、智能感知与决策优化等新一代AI技术，推动制造模式向标准化、精益化、自动化、智能化转型。公司打造的融合多模态AI的精密电声器件智能工厂入选工信部“卓越级智能工厂”名单。当前公司累计建成3座国家智能制造能力成熟度（CMMM）L4级（当前智能制造成熟度认证最高等级）智能工厂。

技术成果层面，公司在光学、声学、智能穿戴、汽车电子等前沿方向持续突破。光学领域，歌尔光学推出新一代全彩树脂光波导模组仅4克重、光栅透过率超92%，碳化硅材料光波导模组视场角拓展至50°，突破传统30°限制。声学领域，公司自研智能眼镜双路语音分离算法，结合深度神经网络降噪技术，形成“语音采集增强+沉浸式音效”全链路技术能力。

智能穿戴领域，公司联合东南大学研发的“腕表式无袖带血压测量设备”斩获第51届日内瓦国际发明展金奖，设备搭载业内首个光电脉搏、心电、心音三通道融合测量体系，30秒即可完成居家无感高精度血压检测，已通过ISO 81060-2国际标准验证，推动血压管理从临床走向家庭。

汽车电子领域，公司RNC路噪主动降噪解决方案3年迭代3代算法，在业界率先融合AI-RNC，新一代算法总声压级降噪达11.2dB(A)，目前已在多个品牌多款车型量产搭载。

产业链整合层面，公司围绕光学与整机两大环节持续加码。2026年6月，歌尔股份联合宁波舜宇奥来向歌尔光学增资10亿元，重点投向微纳光学元件、XR光学镜片及模组、投影光机等前沿领域。今年1月，歌尔光学还与康耐特光学签署合资协议成立“歌尔光视”，共同拓展智能眼镜光学元件领域。同期，歌尔光学位于上海临港的国内首条 12 英寸晶圆光刻刻蚀量产线于 2026 年上半年建成投产，采用12英寸晶圆DUV光刻+刻蚀工艺，能够为AR眼镜厂商提供性能更优、交付更稳定、成本更具竞争力的全彩光波导量产解决方案，进一步打通从晶圆加工到光学镜片再到整机组装的完整链路。

AI端侧商业化窗口开启，有望加速订单释放

从行业趋势看，AI智能眼镜是全球消费电子行业增长最为迅猛的新兴硬件之一。根据 IDC 发布的最新预测数据显示，2026 年全球智能眼镜出货量将突破2368.7 万台。目前，AI人工智能与消费电子行业的众多头部公司均在AI手机、AI 智能眼镜、AI可穿戴等端侧AI硬件领域加大投入，产品功能和形态创新层出不穷。业内人士指出，端侧AI硬件作为触达终端消费者的硬件载体和终端商业模式闭环的重要拼图，有望在未来数年中迎来新一轮快速发展。随着下半年海内外头部品牌AI眼镜、智能音频等新品有望集中上市，带动上游零部件及整机代工订单进一步放量，公司有望充分受益于端侧AI商业化进程的加速推进。

在经营业绩稳健增长的同时，公司坚持以投资者为本，持续提升股东回报水平，切实增强投资者获得感。2026年上半年，公司持续推进 “质量回报双提升”行动方案，通过积极实施股份回购、增加分红金额等方式，真金白银回报股东。基于对公司未来发展的信心，公司于2026年1月将回购资金总额上限提高至不超过15亿元，并于2026年4月10日实施完毕，累计回购股份4419.99万股，占公司总股本的比例为1.25%，支付金额约12亿元。

展望未来，歌尔股份凭借在光学垂直整合、智能制造能力升级、AI终端产品卡位等方面的前瞻布局，已形成全产业链服务能力。随着下半年消费电子传统旺季来临及主要终端品牌AI眼镜新品的集中上市，公司全年业绩增量空间有望进一步打开。

商业头条No.133｜AI手机大幕开启|界面新闻 · 科技

Fri, 21 Aug 2026 17:55:07 +0800

界面新闻记者 | 陆柯言李家琦
界面新闻编辑 | 刘方远

喊了两年口号的AI手机，这次是真的来了。

7月15日，国家网信办公布了7款提供手机端侧生成式人工智能服务的备案信息，涉及苹果、华为、OPPO、vivo、小米、三星和努比亚七家手机厂商。这是监管部门首次集中公布手机端侧模型的备案信息。

图片来源：网信中国

一位手机行业人士向界面新闻解读，过去的生成式AI备案主要围绕独立应用和云端服务展开，此次针对手机操作系统，可以接触相册、日历和设备状态等个人信息，也可能获得跨应用执行能力，也意味着监管范围将随之深入系统层。

“手机厂商今年下半年会陆续更新系统，端侧模型只有完成备案，相关功能才能更顺利地进入系统并公开商用。”上述人士表示。

两天后开幕的2026世界人工智能大会（WAIC）上，AI手机也成为最受关注的展品之一。努比亚与字节跳动合作的第二代豆包手机NaviX Ultra、阶跃星辰发布的智能体手机STEPX Neo，以及荣耀推出的ROBOT Phone一齐亮相。

手机厂商早已把AI写进发布会PPT里最显眼的一页。但在过去两年间，大多数AI手机仍然围绕修图、摘要、翻译和问答等基础功能展开，AI对换机几乎没有起到太多拉动作用。

甚至，由于上游存储芯片价格高企，在刚刚过去的二季度，全球智能手机市场出货量陷入了13年以来的最低点。

在硬件创新越来越难带动销量的当下，AI已经成为手机厂商最不能输的一场竞争。在AI手机赛场上的胜负，也将决定未来数十年的流量入口归属。

豆包推开的第一扇门

豆包手机一代M153的出现，是新一轮AI手机争夺的转折点。

这款由字节跳动与中兴通讯合作推出的nubia M153工程样机在去年年底发布，搭载豆包手机助手技术预览版，售价3499元。双方的合作始于三年前，中兴提供硬件及系统权限，豆包则负责模型和智能体能力。

M153功能演示图片来源：豆包手机助手官网

不少首批体验的专业用户都记得M153带来的新鲜感。用户说出需求后，豆包可以识别屏幕内容，自动打开应用并完成操作。在公开演示中，它能够比价购物、点外卖、订机票、回复微信消息，与过去停留在修图、翻译层面的AI手机有了明显区别。

这款工程机迅速售罄，二手市场一度被炒至7999元。更重要的是，它撬动了整个行业的产品迭代速度。多位手机厂商人士向界面新闻表示，豆包手机发布后，各家都加快了智能体功能的规划。

但这场试验也暴露出了一些问题。发布几天后，豆包手机上的微信、淘宝、支付宝和部分银行应用相继出现风险提示或访问限制。豆包随后暂停了操作微信的能力，并限制刷分、领取激励、金融和游戏等高风险场景。

这也是手机智能体对互联网平台风控边界的第一次正面碰撞。由于M153主要依靠视觉模型读取屏幕，再模拟真人操作，也就是传统的GUI智能体路线。这种方案无需等待每一家应用开放标准接口，理论上可以操作绝大多数App，也因此成为AI手机早期最直接的实现路径，但一旦涉及金融等操作，风险也就难以判定。

一位接近字节跳动的人士透露，豆包团队提前预判过这类风险，但依然选择推出工程机，目的之一是把产品形态推到市场上，让手机厂商和应用平台更快参与讨论。“它先把这件事干了，行业才会开始表态，哪些能做，哪些不能做。”

市场因此把更多期待放在第二代产品上。

在WAIC期间，界面新闻记者现场体验了即将发布的努比亚NaviX Ultra，这也是第二代搭载豆包手机助手的产品。从现场体验来看，相较于M153，它大幅缩短了识别和响应时间，复杂任务成功率也有所提升。

豆包手机二代外观实拍图片来源：界面新闻拍摄

对于外界最为关注的隐私安全问题，中兴通讯副总裁、努比亚旗舰产品总经理张雷告诉界面新闻，AI所有的操作，都是基于用户授权，并且全程用户知情可控。在数据收集和处理上，严格遵循合理必要与用户自主控制原则，并建立严格的AI agent防护体系。

如今，努比亚NaviX Ultra正在等待最后的上市程序审批。据界面新闻了解，这款手机整体备货约20万台，首批备货10万台以内。

对字节跳动而言，与努比亚合作的价值当然不局限于卖手机。一位接近字节跳动的人士告诉界面新闻，字节的目的是扭转豆包在执行层面的被动局面。与硬件厂商合作，可以让豆包以系统插件、预装助手等形式进入设备，获得更稳定的使用入口，建立新的流量和订阅渠道。

合作中，字节可以向手机厂商支付入口开发费用，同时承担模型和定制化适配成本；手机厂商则有机会参与后续的流量分发和会员订阅收入。目前，部分合作方案不向厂商收取定制开发费用，字节也暂不从厂商销售Token的收入中分成。

“从现在的结果来看，字节的目的达到了一部分，但同时也面临更大程度的监管。”一位手机行业人士评价。

过去一年间，字节跳动先后与小米、OV、荣耀、联想、传音等多家手机厂商接触，讨论模型接口、应用预装和白牌手机等不同层次的合作。国内厂商普遍愿意接入豆包的模型能力，也在评估预装豆包App，但对于白牌方案和系统级入口仍较为谨慎，倾向于把端侧模型与核心调度权留在自己手中。

有野心的互联网厂商不止字节。一名大厂员工对界面新闻表示，一代豆包手机发布后，他们也十分关注字节跟各个厂家的推进进度，并表示如果有手机厂家愿意开放接口，也将跟进。

谁是真正的AI手机？

字节跳动之外，涌入AI手机赛道的厂商已经越来越多。

OpenAI是最具代表性的一家。2025年，OpenAI并购了由苹果前首席设计官Jony Ive联合创办的硬件公司io，团队随后并入OpenAI。另据天风国际证券分析师郭明錤爆料，OpenAI正在与联发科和高通合作开发智能手机处理器，预计2028年实现量产。

种种迹象都在表明，模型厂商并不满足于寄居在苹果和安卓提供的入口中。

中国大模型厂商也加入了战场。WAIC前夕，阶跃星辰同时推出终端品牌STEPX、智能体操作系统Step AOS、个人智能体Amoo以及手机STEPX Neo。

在此之前，阶跃团队已经招募了多名来自荣耀的前员工以补充硬件经验。比如阶跃终端总裁倪嘉悦曾任荣耀中国区总裁等要职。

在阶跃星辰董事长印奇看来，手机只是智能体进入物理世界的第一个载体，模型能力才能决定智能体的上限，而这恰好是阶跃的优势。目前，STEPX Neo已通过首批《人工智能终端智能化分级》测试，获当前最高等级L3认证。不过，该机尚处于样机阶段，具体配置、售价和上市时间尚未公布。

模型厂商进军手机行业，目的并不在于硬件销量。MOVA手机和AI硬件业务负责人俞雷向界面新闻分析，OpenAI想做手机的逻辑在于，个人设备可以帮助模型建立长期记忆，逐渐掌握用户的偏好和习惯，未来就有机会决定调用哪个平台完成任务，由此获得新的服务分发权。

一位vivo人士也认为，个人记忆会成为AI时代新的锁定机制。过去用户的换机成本没有那么高，但未来在长期使用某一特定智能体后，记忆都存储在云端，如果再换一套模型，过去的理解就全部丢掉了。因此，硬件的角色更像是用来绑定用户，它的形态也不一定是手机。印奇也提到，手机只是阶跃的第一款硬件设备。

在AI手机的战场，印奇们的对手是传统手机厂商。它们掌握硬件、操作系统和现成的用户规模，也拥有大量数据，但却缺乏模型能力，也难以承受基模训练背后的昂贵成本。

一位手机行业人士估算，某头部手机厂商某一阶段集中训练的投入可能达到2亿元，公司还有约1000名AI工程师，整体投入可能达到百亿元规模，但目前的产出远低于预期。据其透露，该厂商内部对AI部门的投入产出已经出现不满，组织架构也在今年发生调整，通用基模投入也将面临收缩。

俞雷认为，手机厂商更现实的做法是基于开源模型进行蒸馏和微调，做出满足终端任务的小模型。理论上，手机端侧模型并不需要追求所有能力领先。它主要服务于系统应用，只要在特定场景中响应足够快、能耗足够低，即可以达到产品要求。

未来最有可能的路线或许是，手机厂商的端侧模型负责系统控制和敏感数据，外部模型负责生成、推理等高成本任务。模型能力的差距可以借助API补齐，系统权限依然留在厂商手中。

不同手机厂商在AI领域的侧重点不同。例如华为更偏向于投入昇腾芯片，补充国产算力；小米的优势更多体现在IoT生态，延续其长期以来的跟随策略，利用成熟的外部方案控制研发成本；OPPO和vivo则把较多研发资源放在端侧小模型和具体应用上，但这种研发投入也意味着更加分散。

荣耀选择了一条更轻的路线。一位接触过多家手机厂商的互联网大厂人士表示，荣耀把侧重点放在平台AI：由系统识别用户需求，再把任务分发给不同的互联网公司和垂类模型——用户购买了哪家的服务，系统就调用哪家的能力，并根据价格、体验和补贴随时调整合作对象。

荣耀ROBOT PHONE真机图片来源：荣耀

上述人士认为，这种选择可以降低手机厂商的研发和经营压力。因为自研模型既要承担训练成本，也要对生成内容和模型行为负责，而调用已经备案的外部模型，手机厂商可以把更多资源放在体验上。在他看来，这可能是手机厂商现阶段成功率更高的模式。

商业模式大洗牌

AI手机带来最大的影响，是改变传统的服务分发方式，背后则是商业利益的重新划分。

现有手机的操作逻辑是确定的，例如用户在购物时打开淘宝，点外卖时则打开美团。但在智能体普及以后，用户只需提出需求，例如“帮我买一台3000元以内、明天能送到的扫地机器人”，接下来则由智能体决定去哪些平台搜索，如何比较价格，以及最终把订单交给谁。

新的交互逻辑，也让手机厂商和互联网平台之间产生了利益分歧。

移动互联网诞生以来，互联网公司的商业价值就始终建立在用户对APP的停留和点击上。智能体如果直接完成任务，平台将失去展示广告和推荐其他产品的机会。用户在外卖平台下单时，可能顺便购买会员或使用金融服务，但如果手机助手只返回一份订单，这些商业空间都会缩小。

一位接近vivo的人士向界面新闻表示，在vivo与字节跳动的谈判中，vivo更倾向于在执行层引入豆包，但字节却希望获得更广泛的全局调度能力，双方在权限边界上仍存在分歧。更早之前，在阿里与vivo的谈判中，阿里希望支付宝获得更高的系统级权限，最终也未能谈妥。

前述互联网大厂人士也告诉界面新闻，某头部手机厂商此前曾利用微信为无障碍服务开放的接口，展示读取微信内容和自动发布朋友圈等能力，随后遭到腾讯抵制，双方一度暂停多项合作。

不过，手机厂商近一年的明显感受是，互联网平台的态度也正在松动。

互联网厂商面临的选择是，如果在智能体时代依旧固守封闭生态，不支持系统的Agent协议，它在智能手机上的入口地位也有可能被取代。例如，用户通过Siri或系统助理直接下单，App反而沦为后端服务商。

“不管是支付宝还是微信，大家在态度上跟去年比都是更开放的。去年可能是0%的ready程度，今年有10%到20%。但比如像美团这类垂直聚合平台还是会偏向保守，因为如果AI直接连接瑞幸、麦当劳这类商家，肯定会动摇它的流量聚合能力。”一位手机厂商人士观察到。

互联网平台是否愿意开放、以及开放到什么程度，在很大程度上决定了AI手机最终将采用哪条技术路线。

目前业内主要存在GUI、API、MCP和A2A等方式。OPPO ColorOS 智慧产品研发总监姜昱辰对界面新闻表示，A2A（Agent to Agent）是目前唯一能够长期成立的路线。在她看来，GUI绕开了平台利益，深度API要求平台单向开放，MCP更偏向工具调用，A2A则允许每一方保留自己的智能体和数据边界，双方只需交换任务所必需的信息，无需把底层权限完整开放给对方。

图片来源：界面新闻

至于智能体手机是否会真正消灭手机厂商原有的分发生意，手机厂商的态度反而是乐观的。一位头部手机厂商人士认为，在进入智能体时代以后，系统掌握的用户日程、位置和消费偏好越多，需求识别就越准确，分发效率也随之提高。他透露，目前内部数据来看，AI应用建议的分发效率已经明显高于传统App广告，说明商业价值反而有所增强。

这名人士判断，手机厂商未来可能同时向B端和C端收费：例如酒店、航司和互联网平台为精准订单支付佣金，用户则为更强的模型和服务购买订阅。

当智能体承担的任务越来越复杂，云端推理成本也成为绕不开的问题，而手机厂商也无法一味补贴。一种猜测是，用户过去交电话费、买流量，未来则会更多向运营商购买Token。三大运营商目前已经相继推出了面向个人和家庭的Token套餐，但如果AI手机仅能实现成功下单、节省时间等功能，用户付费意愿或许仍然有限。

AI手机的终局仍然是个问号，但路线已经越来越清晰。一位受访者形容：“如果说iPhone的出现像猿人第一次直立行走，解放了视野和双手，那AI智能体手机，可能就是第一只猿人开始仰望星空，也第一次有了意识和思考。”

猿人仰望星空以后，人类漫长的进化才刚刚开始。而AI手机恰好就站在这个节点。

财说｜毛利率持续为负、债务高企，凯盛新能深陷光伏玻璃周期泥潭|界面新闻 · 证券

Wed, 19 Aug 2026 17:55:04 +0800

一纸警示函，将年年亏损的凯盛新能（600876.SH）重新拉回了公众视野。

因信息披露违规、大额诉讼仲裁未及时披露等合规问题，凯盛新能本月初收到警示函，公司及董事长、总经理、董秘三方责任人同步被记入证券期货市场诚信档案。

从2021-2023年连续稳定盈利，到 2024 年由盈转亏、2025 年亏损翻倍，2026 年上半年预计亏损进一步扩大，主营光伏玻璃的凯盛新能正行走在行业过剩周期的悬崖边缘。售价三年断崖下跌、毛利率持续为负、资产负债率节节攀升，叠加大额诉讼仲裁信息披露滞后，这家光伏玻璃企业怎么了？

毛利率持续为负

截至5月8日，凯盛新能连续 12 个月累计诉讼仲裁金额 3.33 亿元，占最近一期经审计净资产绝对值 10.73%，触及重大事项披露标准，但公司迟至6月29日才补充披露相关信息，违反上市公司信息披露及时性要求。

界面新闻记者注意到，后续更新数据显示，截至6月底，凯盛新能及下属子公司连续 12 个月内未及时披露诉讼、仲裁合计 23 起，涉案总金额 4.69 亿元，占最近一期经审计净资产 15.11%；其中公司及子公司作为原告的案件 19 起，涉案金额 3.02 亿元，占总涉案金额 64.52%。

凯盛新能方面回应称，多数诉讼、仲裁尚未开庭审理或出具判决，相关事项对当期及期后利润影响存在不确定性，将依据会计准则与案件进展开展会计处理。

注册会计师李晴向界面新闻记者表示：“涉案金额超 4.69 亿元，占净资产超 15%，属于对投资者判断公司资产、盈利存在重大影响的事项，延迟披露近两个月，反映公司内控、信披管理存在明显漏洞。监管出具警示函并记入诚信档案，会对公司后续定增、发债等资本运作形成约束；同时大额诉讼多为应收款追偿，侧面印证下游客户回款困难，资产质量风险与合规风险形成共振。”

警示函的背后，是光伏玻璃行业价格战击穿了凯盛新能盈利底盘。Wind 数据显示，2021-2023 年公司归母净利润分别为 2.65 亿元、4.09 亿元、3.95 亿元，连续三年稳定盈利；2024 年行业供需失衡加剧，公司全年归母净利润亏损 6.1 亿元，同比下滑 255%；2025 年公司亏损规模近乎翻倍，全年营收 32.44 亿元，同比下滑 29.4%，归母净利润亏损 9.14 亿元，同比下滑 50%。

数据来源：Wind、界面新闻研究部

2026 年一季度，凯盛新能经营压力并未缓解，单季度营收 6.73 亿元，同比下滑 25%；归母净利润亏损 3.53 亿元，同比下滑 182%；扣非净利润亏损 3.55 亿元，同比下滑 175%。公司预计上半年归母净利润亏损 7.53 亿元至 8.9 亿元，扣非净利润亏损 7.56 亿元至 8.95 亿元，对比 2025 年同期归母净利润亏损 4.49 亿元，亏损幅度有所扩大。

对于业绩持续走弱，凯盛新能表示，2025 年、2026 年上半年亏损扩大核心源于两大因素：其一，光伏玻璃行业供强需弱格局固化，产品价格持续探底，终端装机需求支撑不足，销量同步下滑，营收规模收缩；其二，产品成本降幅显著滞后于售价下跌幅度，主营业务毛利率持续下行，叠加基于谨慎性原则计提大额资产减值准备，进一步侵蚀利润。

光伏行业分析师王鹏对界面新闻记者表示：“2025 年是光伏全产业链深度调整的一年，产能过剩不是单一环节问题，而是全链条供需错配。光伏玻璃作为重资产赛道，窑炉产线固定折旧、燃料成本刚性强，凯盛新能当下正陷入这种‘生产即亏损、停产即减值’的两难局面。”

产能过剩直接导致价格战，由此成为凯盛新能盈利崩塌的核心根源，光伏玻璃市场均价连续三年下跌，盈利空间被持续压缩直至彻底倒挂。数据显示，2023 年公司光伏玻璃销售均价17.53元/㎡，2024年跌至13.31元/㎡，2025年为10.38元/㎡，三年累计跌幅超40%。

售价持续下行直接带动毛利率恶化，2023年凯盛新能销售毛利率 11.58%，尚能稳定盈利；2024 年行业价格战加剧，公司毛利率转为-4.35%；2025 年毛利率进一步跌至-12.29%；2026 年一季度毛利率更是跌至-32.73%，单季度主营业务亏损程度创下历史新高。2025 年公司主营业务毛利率-12.41%，意味着每销售一平米光伏玻璃，收入不足以覆盖原材料、燃料、人工等基础生产成本。

数据来源：Wind、界面新闻研究部

王鹏告诉界面新闻记者：“光伏玻璃属于重资产连续生产行业，窑炉一旦点火无法轻易停工，冷修关停会产生停工损失。2025-2026 年行业内多数中小窑炉都在被动亏损生产，头部企业依靠大吨位窑炉成本优势小幅压缩亏损，凯盛新能虽推进‘停小建大’优化产能，但存量小吨位产线仍处亏损状态。”

凯盛新能2025年明确推进停小建大策略，计划提升大吨位窑炉产能比重，通过规模效应降低单位制造成本，但落地过程中矛盾凸显。一方面，现有小吨位窑炉能耗、单位成本偏高，持续生产持续扩大亏损；另一方面，行业产能过剩背景下新建大吨位产线，会进一步加剧资金投入压力与行业供给过剩，陷入 “优化产能无缓解亏损，维持现状持续失血” 的两难。

中国光伏行业协会数据也印证这一现象。2025 年光伏全产业链名义总产能突破 1100GW，但全球实际装机需求仅 600GW 左右，国内各环节产能利用率不足 60%，其中组件开工率为48%。协会预测 2026 年国内新增光伏装机 180GW-240GW，相较 2025 年 317GW 新增装机规模明显回落，下游需求收缩将持续压制光伏玻璃价格修复空间。

分环节产量数据显示，2025 年多晶硅产量 134 万吨，同比下滑 26.4%；硅片产量 680GW，同比下滑 9.7%；仅组件产量小幅增长 5.4%，终端需求疲软传导至上游辅材端。

值得一提的是，凯盛新能2025年产量为2.99亿平米，产能利用率也为60%。

数据来源：公司公告、界面新闻研究部

76.1%的资产负债率

界面新闻记者注意到，持续亏损叠加前期扩产投入，凯盛新能负债规模逐年走高，资产负债率连续四年上行，短期偿债压力不小。财务数据显示，公司资产负债率 2023 年末为 59.34%，2024 年末升至 65.45%，2025 年末达到 73.77%，2026 年一季度进一步升至 76.10%，杠杆水平持续走高。

数据来源：Wind、界面新闻研究部

截至 2026 年 3 月末，凯盛新能有息负债合计达 66.1 亿元，其中短期借款 27.48 亿元、一年内到期非流动负债 10.62 亿元、长期借款 28 亿元；而同期账面货币资金 1.76 亿元，货币资金规模不足短期有息负债的十分之一。

李晴对界面新闻记者表示， “资产负债率突破 76%，叠加货币资金与短期债务错配。此外，2025 年、2026 年一季度持续大额亏损，经营现金流持续净流出，企业只能依靠新增借款偿还旧债，债务滚续模式难以长期维系，若光伏玻璃价格持续低位，后续或将面临再融资难度上升、融资利率上行的双重冲击。”

除自身有息负债外，凯盛新能对外担保规模同样不容小觑。截至7月底，公司为子公司提供实际担保余额 7.72 亿元，占最近一期经审计净资产比例 24.87%。

应收账款端暗藏资产质量隐患，2026 年3月末凯盛新能应收账款余额 11.96 亿元，占归母净资产比例 43.49%。异常的是，营收持续下滑的同时应收账款逆势增长，2025 年公司营收同比下滑 29%，应收账款同比增长 21%；2026 年一季度营收同比下滑 24.53%，应收账款依旧同比增长 3.63%。“营收收缩、应收扩张，说明公司放宽下游账期换取订单，回款周期拉长，坏账计提风险同步提升。” 王鹏补充道。

客户集中度偏高是凯盛新能应收端增长的重要原因。2025 年前五名客户销售额合计 17.63 亿元，占全年销售总额 54%。李晴对界面新闻记者分析称：“过半营收集中于前五客户，意味着公司议价权偏弱，下游组件厂压价或延期付款时缺少分散客户对冲风险的缓冲垫，行业下行周期中，大客户会优先压低辅材采购价格，直接传导至公司利润端。”

数据来源：公司公告、界面新闻研究部

多重负面因素叠加之下，凯盛新能资产减值压力持续放大。2026 年上半年亏损扩大重要原因之一即为计提资产减值准备，在产能过剩、产品售价倒挂、应收账款高企的背景下，固定资产、存货、应收账款均存在明显减值迹象，持续侵蚀公司净资产。

停小建大是行业长期正确方向，但对当下的凯盛新能而言，短期没有完美解法。行业需求回落周期中，优化产能的阵痛会全部体现在财报亏损中，而警示函也为公司未来的融资之路蒙上一层阴影。

旺旺怎么重新变旺？|界面新闻

Tue, 18 Aug 2026 17:55:06 +0800

界面新闻记者 | 赵晓娟
界面新闻编辑 | 牙韩翔

旺旺创始人蔡衍明最近的一封内部信，把这家老牌食品企业推到了聚光灯下。

8月初，蔡衍明在《大团结——致全体旺旺人的一封信》中，罕见地将2026财年第一季度的业绩失速定义为“重大经营危机”，并直言，旺旺过去近30年“靠着几只拳头产品过了近30年的好日子，一直未能创新求变”。他还将问题指向经销商合作方式、客户流失以及渠道变化。

从最新业绩来看，这种焦虑并非没有依据。

2025财年（2025年4月1日至2026年3月31日）的业绩显示，中国旺旺(HK:00151)实现收入244.01亿元，同比增长3.8%，创历史新高，但公司权益持有人应占利润38.37亿元，同比下降11.5%。

而在蔡衍明公开承认危机之后，消费者也开始替旺旺寻找答案。

8月15日，“旺旺最大的对手竟是糖”等相关话题登上微博热搜，大量网友开始给旺旺“支招”。其中最集中的声音是希望旺仔牛奶等经典产品降低糖分、改善配料，也有人提出加强线上渠道、增加消费者调研、开发更符合当下健康需求的产品。

当天晚间，旺旺集团首席营运官蔡旺家公开回应称，蔡衍明一直强调“每个消费者就是我们的衣食父母”，网友提出的建议“都铭记在心”。随后，旺仔俱乐部又晒出一系列无糖、低糖产品回应消费者的减糖呼声。

一家曾经极其擅长理解中国消费者的食品公司，如今重新需要从消费者那里寻找增长答案。而从消费者的反馈来看，旺旺实际上不需要下一个旺仔牛奶这样的爆款，而是想清楚如何重新利用这些资产，重新回到增长轨道。

2026年8月，北京赵一鸣零食店中的旺仔牛奶产品。（图片拍摄：界面新闻赵晓娟）

旺旺需要做的第一件事，可能不是急着再造一个旺仔牛奶，而是先把旺仔牛奶重新做一遍。

过去很长时间，旺旺一直希望找到下一个超级单品。

早在2017年，旺旺一年就曾推出约50款新品，此后包括香蕉牛奶、邦德咖啡、电解质饮料等新品，但新品贡献率并不理想。

这其实是传统食品企业非常典型的困境：依靠成熟爆品获得巨大规模之后，企业很容易进入一种“不断做新品，但新品很难成为爆品”的状态。康师傅、娃哈哈等企业无一不是如此，康师傅最能打的产品依旧是多年前的冰红茶。

等待另一个百亿元单品出现，未必是旺旺当下最现实的路径。

例如围绕配方、规格、包装和消费场景进行更新，让旺仔牛奶从单一的儿童乳饮料，进入早餐、办公室、运动后补给甚至咖啡搭配等更多场景，可能比不断创造完全陌生的新品牌更容易获得消费者认知。

一个案例是奥利奥也没有孵化出下一个爆款饼干，但它不断通过联名在强化的存在感。在新茶饮和咖啡赛道不断强调特调和限定口味的市场环境中，旺仔牛奶或许可以更主动地寻找联名合作的可能。

而比产品更新更迫切的，是重新做一遍渠道。

蔡衍明在内部信中已经把这一点说得非常直接：“与经销商客户的合作方法多年未能与时俱进，造成目前客户流失及经营旺旺产品利润逐年下降。”

2025财年，传统批发及现代渠道仍占旺旺营收近七成，但已连续两年高个位数下滑。2026财年第一季度，传统批发渠道收益直接双位数衰退。

一名山西连锁卖场的管理人员告诉界面新闻，旺旺在该系统内的产品只有9个，以浪味仙、仙贝、雪饼等休闲零食为主，销售额表现相对稳定，不过都是知名的老产品，因为超市渠道基本会根据代理商的推荐来选择上哪些单品，目前没有听说过旺旺的咖啡、电解质饮料等新品。

8月中旬，界面新闻走访了赵一鸣零食、好特卖等零食店和折扣店渠道，在北京的一家赵一鸣零食店，旺旺至少在这一渠道入驻了24个SKU，尤其是旺仔牛奶你迷连排包，还有一个小堆头促销。

2026年8月，北京赵一鸣零食店中的旺仔牛奶产品。（图片拍摄：界面新闻赵晓娟）

这家公司2025年财报显示，新兴渠道（零食量贩、即时零售等）虽已占集团总收益约15%，但这一比例相较于渠道变迁的速度，来得太晚、比例也太小。

对比盐津铺子和卫龙，当零食量贩店在2022年后总门店数从1.3万家快速扩张至逾4万家，这两家企业几乎第一时间选择“拥抱”而非“观望”。

例如，盐津铺子将零食量贩渠道定位为“未来最具成长性的核心通路”，预计三年内收入占比将达30%至40%。2025年该渠道已实现超30%的收入增长，跃升为公司第一大收入来源。公司直营KA渠道占比已降至极低水平，传统大卖场不再是重心。

界面新闻走访赵一鸣零食、好特卖这样的渠道发现，卫龙魔芋爽、麻酱素毛肚、风吃海带等多个单品陈列在上述门店中。

2026年8月，北京好特卖门店中的卫龙产品。（图片拍摄：界面新闻赵晓娟）

第三件事则是旺旺需要重新理解“创新”。

如果把旺旺简单定义成一家“躺在旺仔牛奶上吃老本”的企业，实际上并不完全准确。旺旺其实一直在尝试，只是很多尝试没有形成第二曲线。

界面新闻观察到，2018年前后，旺旺提出发展新兴渠道，并推出旺仔俱乐部主题门店。自2019年之后，旺仔主题门店曾在全国多个城市铺开，试图把品牌从货架上的食品变成一个可以体验、打卡和消费的IP。

但这类门店模式最终没有成为旺旺新的增长引擎，到2025年，旺仔主题俱乐部南京最后一家门店关闭后，意味自身IP的独立店铺并非传统零食品牌所擅长的，主题门店需要面临的是客流、产品动销的挑战。

一名此前在旺仔俱乐部门店工作的员工告诉界面新闻，主题门店的产品动销并不好，很多产品最终被低价流入好特卖等尾货渠道。

旺旺后来又把目光投向咖啡。

2024年，旗下邦德咖啡在上海开出首家线下实体店，从此前的即饮咖啡进一步进入现制咖啡市场。旺旺当时还提出在3年内开出100家门店。界面新闻通过邦德咖啡小程序统计，邦德咖啡目前在上海拥有10家门店。

这些尝试并非毫无意义，但它们也说明，旺旺过去的创新相对分散。与其一年推出几十款新品或项目，等待其中偶然出现一个爆款，不如把资源集中到少数几个已经验证需求的品类上，再利用旺旺最有优势的生产、渠道和品牌能力把它们迅速放大。

蔡衍明的内部信实际上已经点出了旺旺今天面临的关键矛盾：过去30年建立起来的产品、经销商和组织体系，曾经是这家公司最大的竞争优势，如今却必须根据新的消费环境重新调整。

因此，旺旺真正需要的或许并不是一次声势浩大的改革，也不是立刻再造一个“旺仔牛奶”——它需要做的是，把旺仔牛奶这样的老产品重新做一遍。

Meta遭1.4万亿美元天价索赔！几乎等同其全部市值|界面新闻 · 科技

Mon, 17 Aug 2026 17:55:02 +0800

8月10日，据央视网报道，脸书母公司Meta本周将再次站上联邦法庭被告席。8月12日，由加利福尼亚州、科罗拉多州、肯塔基州和新泽西州四州联合提起的诉讼将在加州奥克兰联邦法院启动陪审团筛选程序，检方指控Meta旗下社交媒体平台成瘾性设计对未成年人造成伤害，向其索赔高达1.4万亿美元。

这一数字几乎与Meta当前的总市值持平，创下全球消费者保护领域诉讼的最高索赔纪录。

根据四州检方提交的指控文件，本次诉讼的核心事实集中在两大方面。其一，Meta明知旗下Facebook、Instagram产品的算法设计会对未成年人造成心理伤害，却长期向公众与监管机构隐瞒相关内部研究结论。检方掌握的内部文件显示，Meta早在2021年就通过内部研究证实，Instagram会加剧约三分之一少女的身材焦虑与抑郁情绪，无限滚动、自动播放、点赞通知等功能经过心理学设计，具备明确的成瘾性，可显著延长青少年用户的使用时长。但公司对外始终宣称平台对青少年安全有益，存在明显的误导性陈述。其二Meta未有效落实年龄验证机制，明知大量13岁以下儿童注册使用平台，却未按《儿童在线隐私保护法》（COPPA）要求获取家长同意，违规收集未成年人个人数据，构成不公平商业行为。

而1.4万亿美元的天价索赔金额，是按照各州消费者保护法规定的 “单次违规对应单笔罚金” 累加计算得出的理论上限。按照四州的法律，每项违规的罚款从2000美元到20000美元不等，乘以数百万年轻用户、再乘以若干年的违规天数，总金额迅速攀升至1.4万亿美元的天文数字。

Meta首席执行官马克・扎克伯格被检方列为计划传唤的核心证人之一。六个月前，扎克伯格曾在洛杉矶法院审理的另一起未成年人相关案件中出庭作证，此次再度被要求出庭。

Meta在向联邦地区法院提交的文件中表示，各州提出的索赔金额没有证据支持，并称“如此规模的制裁，在消费者保护执法史上尚无先例”；Meta发言人表示：“原告方荒谬的计算毫无事实或法律依据，Meta并将继续为自身辩护，以应对各州的诉求。”

值得一提的是，Meta此前已有两次被定罪记录，累计被判赔偿近10亿美元。就在上周四，美国新墨西哥州圣菲地区法院判定，Meta需要额外支付5.67亿美元罚款，并改变旗下社交平台在该州面向青少年用户的功能机制，以解决其平台对儿童构成的危险问题。此前，该案已判定Meta需要支付3.75亿美元的民事罚款，意味着总罚款额将超过9亿美元。这也是针对Meta所作出的金额最大的一笔儿童安全裁决。

Meta的商业模式是以用户数据驱动广告变现、以成瘾性算法延长用户时长。如今这种模式正在全球遭遇挑战。2023年Meta就英国用户数据集体诉讼达成7.25亿美元和解；2025年Meta就投资者因剑桥分析事件索赔80亿美元的特拉华州衡平法院派生诉讼达成和解。今年2月，Meta还在英国暂时打赢了一场价值30亿英镑（约37亿美元）的集体诉讼，该诉讼指控Meta滥用市场支配地位将用户个人数据变现。

Meta本次1.4万亿美元的索赔金额虽是历次之最，但资本市场的反应却异常平静。当地时间，8月7日收盘，Meta股价微涨0.37%，报592.1美元/股，总市值1.51万亿美元。截至发稿，美股盘前Meta股价上涨2.5%。

Meta股价

法律界人士认为，法院最终全额支持1.4万亿美元索赔的概率极低，该数字更多是检方提出的理论上限，Meta几乎不可能真的被迫支付接近这个数额的赔偿。即便Meta败诉，实际判决金额大概率会大幅缩减，但即便仅支持十分之一，也将达到千亿级别，远超科技行业过往的同类处罚。

领克连续四个月销量下滑，部分车型陷激光雷达故障风波|界面新闻 · 汽车

Sun, 16 Aug 2026 17:55:02 +0800

界面新闻记者 | 宋佳楠

曾经扛起自主高端大旗的领克，正遭遇销量与口碑的双重考验。

近日，吉利汽车发布的2026年7月销量数据显示，旗下领克汽车当月销量为16382辆，去年同期为27216辆，同比大幅下滑40%。今年至今，领克累计销量为160597辆，去年同期为181353辆，同比下滑11%。

数据来源：吉利汽车公告

和吉利其他子品牌相比，领克的降幅最大，距离年初设定的40万辆年度目标完成度不足四成。与之形成鲜明对比的是，集团内部同定位的极氪7月销量为35837辆，同比大涨111%，成为吉利的增长主力。

这已经是领克连续四个月出现两位数同比下滑，且下滑幅度还在逐月扩大。今年4月至6月，领克销量同比降幅分别为18%、25%、28%。

就在销量持续走弱的同时，领克近期还陷入了激光雷达故障的用户投诉风波。不少领克08、领克10 EM‑P、领克900车主反馈，车辆行驶途中车机频繁弹出“前激光雷达功能故障”“辅助驾驶限速中”提示，高阶智驾功能直接受限，部分车辆在无碰撞、无涉水的情况下就出现硬件异常。

车质网平台自7月起相关投诉集中出现，故障车辆大多搭载速腾聚创的激光雷达总成，部分车主重启车辆后故障依旧，售后检测指向雷达数据异常。

针对大量车主的集中反馈，8月13日，据观察者网报道，领克内部人士对此表示，目前正在与供应商分析原因。

图片来源：车质网

今日晚间，界面新闻向速腾聚创方面寻求回应，截至发稿未有回复。

据一些车主反馈，领克售后端给到的处置方案是质保期内车辆免费更换激光雷达总成，部分车主可获得额外补偿，但品牌尚未公开发布统一说明，也没有划定涉事车辆的生产批次。不少车主担心更换雷达需要拆装车顶内饰，维保档案留存核心部件更换记录，或将影响二手车残值，希望厂家公开故障根源与风险范围。

界面新闻还注意到，除领克外，蔚来、理想等品牌近两个月也有一些涉及激光雷达故障的投诉。

公开资料显示，领克是由吉利、沃尔沃联合推出的汽车品牌，2016年在德国发布，2017年正式登陆国内市场。品牌依托中欧联合研发的CMA、SPA架构，共享沃尔沃的安全、底盘技术，主打运动、个性的产品调性，是国内较早冲击15‑35万元自主高端赛道的品牌之一。

领克产品矩阵覆盖SUV、轿车，既有燃油车型中，主力现已切换为EM‑P插电混动系列，代表车型包含领克08 EM‑P、领克10 EM‑P、领克900等。2025年领克全年销量35.05万辆，品牌加权平均成交价突破20万元，实现量价齐升，历史累计整车销量已经超过168万辆。

经过吉利集团战略整合，领克现已归入极氪科技集团体系，极氪主攻更高价位豪华科技市场，领克聚焦中高端运动个性市场，二者形成差异化分工，同时共享智驾、供应链等技术资源。除国内市场外，领克也布局欧洲海外市场，部分车型在比利时根特工厂生产，面向海外多国销售。

进入2026年，外部市场环境剧变叠加自身多重因素，领克的增长势头被打断。

大盘收缩是原因之一。乘联会数据显示，国内燃油车市场加速萎缩，上半年燃油车零售同比下滑26.4%，而领克产品结构中，仍保留一定规模燃油车型，直接承受市场萎缩带来的压力。

吉利汽车集团高级副总裁、领克汽车销售公司总经理林杰在领克07GT上市发布会上提及，对于今年上半年车市销量的下滑，其实行业早有预期，唯一超出预期的是燃油车的下滑幅度。据第一财经报道，林杰在接受媒体采访时强调，“大盘整体收缩环境下，车企想要跑赢大盘难度陡增。”

同价位赛道的竞争，也在不断挤压领克的生存空间。20‑30万自主高端市场已是红海，极氪、鸿蒙智行旗下问界系列、智己等品牌持续发力，新品迭代节奏快，加之智驾、座舱配置持续拉高，价格战持续发酵，使得消费者的选择变得越来越多。

产品端也暴露出一定问题。领克部分新品上市初期热度较高，后续很快出现高开低走，缺少能够长期稳定贡献销量的大单品。虽然领克主力EM‑P混动车型普遍标配激光雷达等硬件，但智驾系统的实际体验、软件迭代速度，对比同行竞品并不占绝对优势。

面对重重压力，领克也出台多套举措试图扭转局面，例如推出力度较大的全系购车优惠，展厅向新能源风格改造升级等，同时计划由沃尔沃负责领克欧洲市场商业运营，加码海外市场拓展。不过，从近几个月的销量数据看，降价、门店升级的拉动效果相对有限，未能止住销量下滑的态势。

对于领克而言，如何稳住产品口碑，打造持续走量的爆款，理顺集团内部的定位关系，在激烈内卷的高端赛道重新找回增长曲线，是接下来必须回答的考题。

万亿市场迎强监管！券商债券投顾新规出台，划定25%持仓集中度红线|界面新闻

Sat, 15 Aug 2026 17:55:04 +0800

界面新闻记者 | 陈靖

近日，中国证券业协会正式发布《证券公司债券投资顾问业务管理规则》（下称《管理规则》），标志着国内券商债券投顾业务告别缺乏统一专项自律规则的阶段，迈入标准化、规范化、严合规的全新发展周期。

作为债券投顾领域迄今为止最系统、最全面的专项自律规则，文件共计6章44条，从业务准入、风险管控、执业规范、人员管理、内控体系到自律惩戒实现全链条闭环监管，通过量化风控指标、明确执业负面清单、压实机构信义义务，全面整治行业展业乱象，防范利益冲突与经营风险，推动债券投顾行业高质量合规发展。新规设置6个月过渡期，将于2027年2月5日正式落地实施。

近年来，券商债券投顾业务快速发展，成为资本市场服务机构投资者、丰富债券市场投融资体系的重要业态，但行业快速扩张过程中，也逐渐暴露出持仓集中度失控、执业行为不规范、利益输送隐患、人员资质参差不齐、内控体系薄弱等诸多问题。

此次中证协重磅出台专项管理规则，精准聚焦行业核心风险痛点，搭建起全方位、立体化的自律监管框架，为万亿级债券投顾市场划定清晰的执业边界与风控红线。

界面新闻梳理发现，持仓集中度管控是本次新规最核心、最受市场关注的风控举措，从资产配置源头约束单一标的风险敞口，彻底杜绝债券投顾账户“押注式投资”带来的极端风险。

《管理规则》明确硬性量化要求：券商向客户出具债券投资建议时，原则上不得造成单一债券投顾账户的单券持仓成本超出该账户总资产规模的25%，从制度层面分散个券信用风险、流动性风险。

为贴合行业实际展业场景、避免规则“一刀切”制约正常业务开展，新规针对性设置三类合法豁免情形，仅特定低风险标的、新设服务账户、被动调仓超限可豁免集中度限制。具体包括：投资标的为国债、央行票据、政策性金融债、地方政府债、境内系统重要性银行同业存单等低风险标准化债券；投顾首次服务对应账户的三个月过渡期内；因债券回售、系统重要性银行名单调整等客观因素导致的被动超限情况。

同时，新规对被动超限场景配套严格的后续风控要求，形成闭环管控。明确券商后续不得继续向客户出具超限标的债券的买入建议，且应当主动引导，建议客户有序压降超标持仓，逐步缓释集中风险。

除核心持仓管控外，新规同步完善全流程风控体系，在交易对手、服务收费、客户回访三大关键环节补齐监管短板。券商应当对逆回购、远期、借贷融出交易的交易对手进行必要的尽职调查，并建立白名单制度。交易对手白名单应当至少每年更新一次。券商为客户提供投资建议涉及的交易要素中包括交易对手方的，应当确保交易对手方符合前述要求。

收费端明确服务费用遵循公平、合理、自愿原则，统一由公司对公账户收取，严禁从业人员个人收费及各类利益冲突式收费模式；客户服务端要求独立于业务条线的专职人员开展年度回访，回访比例不低于上年末服务客户总数的50%，同一管理人旗下多只资管产品统一视作单一客户管理。

针对行业普遍存在的违规营销、执业不规范、过度交易等乱象，新规首次搭建清晰完整的负面行为清单，从营销宣传、日常执业两大维度明确禁止性行为，彻底斩断违规展业空间，规范行业执业生态。

在营销宣传环节，新规严禁三类违规操作，筑牢投资者保护第一道防线。明确券商不得虚假夸大宣传服务能力与过往业绩、隐瞒业务风险，不得以任何形式承诺本金安全、暗示投资收益刚性兑付，不得开展各类违规营销活动，从源头杜绝误导投资者、虚假宣传等市场乱象。

在日常执业环节，新规落地九大禁止性行为，全面覆盖业务操作、公平交易、利益冲突、廉洁执业等核心领域。具体包括：禁止接受客户资金资产委托、代客操作账户、代为决策投资；禁止从业人员以个人名义私自接单、收费展业；禁止利用信息、资金、持仓优势操纵债券交易价格与交易量；禁止为赚取佣金诱导客户开展不必要交易；禁止为客户提供违规流动性支持；禁止协助客户规避监管、按指令出具非标投资建议；禁止利用客户账户开展利益输送、非公平交易等违规行为；禁止收受影响独立执业的财物与不正当利益；禁止各类损害客户权益、谋取不当利益的行为。全方位的负面清单，为从业人员划定了不可触碰的合规底线。

信义义务是资管与投顾行业的核心执业准则，本次新规首次将信义义务正式纳入债券投顾专项监管规则，明确券商及从业人员必须以客户利益为核心，坚守独立、客观、公允的执业原则，构建防范利益冲突与风险传导的长效机制。

新规清晰界定债券投顾业务边界，明确业务仅限提供专业化投资建议、辅助客户决策，严禁变相开展受托理财、代客控盘、全权决策等超范围业务。同时要求所有投资建议必须具备充分投研依据，可依托市场分析、行业研判、信用评级、专业研报、量化模型等形成，保障投资建议的专业性与合理性。

为从根源上提升行业专业度、淘汰不合规机构，新规对券商开展债券投顾业务的资质、人员配置、系统建设设置量化硬性准入标准，抬高行业展业门槛，实现行业提质升级。

资质层面，券商必须先取得证券投资咨询业务资格，同时搭建完善的内控合规与风险管理体系，方可开展债券投顾业务。人员层面设置明确量化指标，要求业务团队配备不少于3名具备2年以上债券投研经验的专职投顾人员，同时配置至少1名拥有2年以上债券交易合规经验的专职合规人员，保障业务专业度与合规性。系统层面，要求机构搭建一体化信息技术管理系统，全面覆盖业务审批、要素录入、风险监测、合规审核等核心功能，实现业务全流程电子化留痕、可追溯、可核查。

在业务执行规范上，新规统一行业标准。明确投资建议书需在审批当日送达客户，且必须由两名从业人员署名，其中至少一人为登记在册的持证证券投顾，署名人员对建议的合规性、专业性承担直接责任。同时充分保障客户自主投资决策权，客户有权拒绝券商出具的投资建议，机构不得强制要求客户说明拒绝原因，充分尊重投资者意愿。

为扭转行业“重收益、轻合规”的畸形考核导向，新规对券商绩效考核体系作出颠覆性规范，推动行业回归专业服务本源。新规明确要求券商建立科学合规的薪酬考核制度，将合规展业情况、客户服务质量、客户满意度作为核心考核指标。

同时，新规严禁将客户超额投资收益直接作为投顾人员的业绩考核依据，彻底杜绝从业人员为追逐业绩、博取收益而忽视风险、违规操作的行为。此外，新规明确将投顾人员因未勤勉审慎执业、出具不合规投资建议，导致客户产生重大风险、引发客户投诉的情形，全面纳入考核追责体系，通过考核约束倒逼从业人员合规履职、勤勉尽责。

有头部券商债券投顾业务从业人士对界面新闻表示，新规设定的25%配置划线标准，经过全面的行业调研与严苛压力测试，筑牢了风险分散的合规底线，同时充分兼顾机构实际配置操作的灵活性。其中，对利率债等低风险品类予以豁免、为新开户服务账户设置三个月适配过渡期等细则，摒弃了粗放的“一刀切”管控模式，凸显了规则的精细化与包容性。该机制能够有效约束投顾服务行为，推动投资建议保持合理的分散配置节奏，规避单一债券信用风险突发，给客户账户带来集中冲击。

上述从业人士对界面新闻分析指出，以往行业以超额收益为核心的考核机制，容易倒逼投顾产生短期博弈的投机操作，偏离投顾服务本质。而新规彻底扭转考核导向，将合规风控质量、客户服务满意度作为核心考核指标，从制度层面引导债券投顾业务回归专业服务本源，彻底杜绝“重业绩、轻服务、重收益、轻合规”的行业乱象，摆脱同质化的业绩竞赛内卷，为行业长期稳健发展筑牢制度根基。

与此同时他表示，债券市场以机构场外交易为主，天然存在信息不对称、利益冲突隐蔽性强的特点，极易滋生隐性违规操作。而新规通过业务物理隔离、操作权限划分、全流程留痕追溯等多重管控手段，在各业务线条之间搭建起透明、规范的风控屏障，从根源上杜绝抽屉协议、暗箱操作等违规空间，有效净化市场交易环境，对维护债券市场公平公正的交易秩序、推动行业规范化发展具有重要意义